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甲醇 熊市格局難以撼動

目前,甲醇生產企業大面積虧損,價格繼續下行空間不大,但同時,從中長期分析,甲醇熊市格局難以撼動。

三重利空襲來

一季度,甲醇基本面腹背受敵。首先,國內產能繼續擴容。2020年,國內計劃投產甲醇產能1090萬噸(600萬噸在四季度投產)。如果這些裝置全部順利投產,國內甲醇產能增幅將達到12.38%,總產能接近1億噸/年,供應過剩加劇。其次,受疫情影響,需求大幅下滑。甲醇下游甲醛、二甲醚等企業復工較往年大幅推遲,甲醇傳統需求受到較大影響。最后,全球原油面臨史無前例的供應過剩,原油價格創近20年新低,化工品成本塌陷。

企業不會降負

原油價格下跌,對具有伴生關系的天然氣的影響更為直接,對煤炭的影響則相對較小。因此,近期西北煤制甲醇企業出現大面積虧損。不僅如此,往常甲醇生產效益不佳,煤制甲醇企業可以通過利潤較好的副產品如LNG、煤焦油的利潤緩解經營壓力,但目前化工品價格全線下跌,甲醇相關副產品價格也處于低位,企業現金流大幅下滑,難以長時間抵御目前的虧損局面。

不過,甲醇企業即使虧損仍然不會主動停產,因為個別企業停車不會提振市場價格,反而使得企業市場份額下降,經營壓力進一步加劇。相反,在價格處于極低水平時,企業會加大生產力度,增加現金流。這從近期甲醇生產企業的開工負荷就可以得到證明。截至3月26日,國內甲醇生產企業開工負荷為72.82%,環比上升,較2月中旬的低點更是上升了8.75個百分點?。長期虧損會迫使企業限產保價,但是短期虧損在一個充分競爭的行業中不會立即引發企業減產。

生物柴油需求受限

隨著供暖需求下降,前期停車的伊朗甲醇裝置已經陸續復工,預計首批伊朗貨在4月到港,華東地區的供應壓力將逐漸加大。同時,印尼近幾年鼓勵生物柴油發展,而生物柴油需要摻混甲醇,這使得東南亞在夏季對甲醇保持一定的需求量。而目前的國際原油價格處于極低水平,生物柴油無論在價格還是性能上都不具有競爭力,甲醇的生物柴油需求受到影響,有更多的國際甲醇將會沖擊國內市場。

總之,短期來看,甲醇價格下行空間不大,單邊做空的風險收益比不佳。    (作者單位:金石期貨

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責任編輯:孫亞寧

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