手機資訊 ?? 期貨日報電子版 ??
首頁 >> 金融 >> 金融資訊 >> 正文

站內搜索:  高級搜索

人民幣匯率波動性加劇 關注港交所人民幣期貨

短期來看,全球避險情緒及央行寬松間博弈使得人民幣波動性加劇

3月12日人民幣兌美元快速貶值340基點一度“破7”,境外金融風險向內盤傳導令人民幣貶值,隨后歐洲央行擴大資產購買計劃,3月13日人民銀行定向降準0.5至1個百分點,全球恐慌情緒小幅緩解,人民幣又重新升值,短期來看,疫情、油價的反復波動,以及各大央行為了應對經濟下行間的博弈,使得人民幣匯率波動性快速加劇。從疫情的角度出發,樂觀情況下全球疫情將于4月初見頂,4月底得到一定控制,在此全球避險期間美元走強、人民幣走弱的趨勢預計將延續。

長期而言,中國必然是相對安全的國家,人民幣匯率具有配置價值

從最直觀的新冠肺炎疫情當日新增確診人數來說,中國境內已經連續15天新增50例以下,國內疫情已經進入收尾階段,正在逐漸摸索和推進全面復工。反觀除中國外全球3月18日錄得新增20577例,歐洲、美國、伊朗、日本均淪為“重災區”。除了疫情現狀之外,中國無論在經濟、貨幣政策空間及穩增長政策力度上均優于上述日本、歐盟、美國、中東等國家。此外,從決定匯率走勢的三大主要因素來看,中國在經濟基本面和利率上較全球主要匯率有較大升值優勢。因此只要全球疫情得到控制,全球避險局面結束,中國相對境外疫情提早結束,經濟提早企穩的優勢將凸顯,支撐人民幣匯率至少在今年三季度走強。

1

2

改革開放的國策也決定著人民幣波動性走高的必然趨勢

回顧40年的人民幣匯率改革之路,可以看到明顯的趨勢在于人民幣波動性在逐漸加大。在1993年以前,人民幣匯率實施雙軌制,人民幣匯率長期穩定在8.7左右基本毫無波動性。1994年1月1日,中國人民銀行取消匯率雙軌制,并將人民幣兌美元的日內波動幅度限制在±0.3%以內;2005年7月21日,中國人民銀行宣布匯率參考一籃子貨幣進行調節;隨后央行分別于2007年5月,2012年4月和2014年3月,三次擴大人民幣兌美元交易價浮動幅度,由±0.3%擴大到±2%。2015年8月11日,中國人民銀行對人民幣匯率中間價報價機制進行改革。在這一系列的人民幣匯率改革中,我們看到人民幣波動率逐漸放大。展望后期,我們可以預料到,無論是從改革開放出發,還是從三元悖論出發,人民幣匯率波動性走高是必然趨勢。

3

人民幣結算工具中,港交所人民幣期貨具有較大優勢

1.從市場體量上看,港交所具備充足流動性。國內貿易企業主要以銀行的遠期結售匯為主,但這種遠期結售匯基本不具備投資作用,僅為企業提供外匯的結售服務,而港交所人民幣期貨2019年全年日均成交額約8.1億美元,交易體量足夠大,也便于各種類型的客戶隨時進行買賣交易。

2.從交易保證金要求上看,港交所10萬美元的合約金需要12169RMB的維持按金(約1.7%),而銀行的遠期結售匯需要高達10%的交易保證金,盡管這種交易保證金可以使用企業在銀行的信用額度代替擔保,但實際上這種信用額度仍是需要抵押品比如說公司的固定資產等,變相也承擔了10%的保證金,在交易成本乃至合約杠桿率上港交所人民幣期貨優勢明顯。而且非銀行的客戶無法和銀行做交易,而港交所的市場不局限客戶的類型。

3.從交易便捷度來看,港交所的人民幣期貨合約是標準化合約,可以根據企業的交易量或者預期操作規模靈活改變頭寸,但銀行的遠期結售匯合約一旦簽訂就只能在約定時間約定金額進行結售匯交易,在計劃外的匯率波動風險均需要企業或者投資者自己承擔。綜上來看,港交所人民幣期貨在國內匯率衍生品中具備較明顯的優勢。

4

 

我們通過一個模擬案例對利用港交所人民幣期貨和銀行人民幣遠期結售匯進行套期保值的兩種方案進行對比,從交易成本的角度來看港交所人民幣期貨的確有較明顯的優勢。

我們從兩個交易平臺直接選取2020年3月20日早10:30的具有可操作性的合約數據作比較。首先我們發現較為明顯的是,銀行結售匯由于流動性差,最終的結算價較現在7.0775存在42BP的升水,并且買賣價差高達283BP。而港交所期貨的買入價為7.1090,升水32BP略優于銀行結售匯,關鍵是買賣價差僅有5BP,非常便于企業進行靈活操作。在最終支付成本上,港交所總費用節約在0.1%左右。

此外,需要解釋的是,盡管港交所交易的是期貨合約存在價格波動需要補充保證金,但實際上從買入合約的那一刻起就鎖定了最終的結售匯價格。還是上述的例子,假設現在人民幣匯率升值10%至6.370,在這樣的情況下,手上的買入美元合約會遭受約63981RMB的損失,但最終結算價也降至6.402附近,結算支出為640200RMB,總和下來在704181RMB,和上述估算的總支出相接近。

5

 

(本文作者:蔡劭立)

責任編輯:李靖琴

《期貨日報》社有限公司版權聲明

  • 微笑
  • 流汗
  • 難過
  • 羨慕
  • 憤怒
  • 流淚
3d牛彩网字谜图谜